Parte 1. Resumen ejecutivo

Pronóstico

Las condiciones económicas se mantienen estables con lo cual se mantiene el pronóstico de crecimiento entre 4,2% y 4,8% para este 2024.

Producción nacional

El año pasado la economía costarricense creció en promedio un 5,1%. Al inicio la economía estaba impulsada por el régimen especial, pero hacia la segunda mitad del año fue el régimen definitivo también contribuyó con el crecimiento de la economía, y se espera que se mantenga de esa forma durante el I y II trimestre de este año. Las ramas de actividad que más aportaron al crecimiento de la economía fueron manufactura y las actividades científicas, técnicas y administrativas.

Por otro lado, el consumo de los hogares explica los cambios positivos interanuales al IV trimestre de la demanda interna, ya que el consumo del Gobierno y la inversión tuvieron cambios interanuales cercanos a cero. El gasto en servicios y en bienes duraderos se destaca dentro del consumo de los hogares.

Mercado laboral

Las horas trabajadas en el empleo principal y los niveles de ocupación disminuyeron entre el IV trimestre de 2022 y el IV trimestre de 2023. Hogares como empleadores, construcción, comercio y reparación fueron las ramas que más vieron reducido el nivel de ocupación. A pesar de la caída en las horas laboradas, se observa obtiene un incremento en la productividad por hora de trabajo lo que explica el crecimiento en la producción durante el 2023.

Precios, tasas y crédito interno

En promedio los cambios en los precios asociados al transporte, alimentos y bebidas son los que están detrás de que la variación interanual del IPC se mantenga por debajo del -1%. No obstante, dado el efecto de la tasa de política monetaria sobre la inflación, los precios internacionales y el comportamiento de los precios internos, se espera que en el II trimestre de este año los precios se mantengan estables. Asimismo, las decisiones en la tasa de política monetaria están repercutiendo en las tasas de referencia, donde se observa que los diferenciales en las tasas a 6 y 12 meses plazo se está ampliando, reflejando los premios de plazos más largos.

Finanzas Públicas

En el 2023, el déficit fiscal del Gobierno Central aumentó respecto al 2022, debido a que los ingresos por impuestos no crecieron considerablemente en el último año. De hecho, la recaudación del impuesto al valor agregado y del impuesto de renta disminuyeron como porcentaje del PIB. Por su parte, los gastos se redujeron, especialmente el de remuneraciones. Sin embargo, esta reducción fue menor que la reducción en los ingresos.

La deuda el Gobierno todavía está por encima del 60%, y se observa como el cambio de deuda interna por deuda externa ha ido reconfigurando la composición total de la deuda. Además, al descomponer la deuda total, se observa que el aumento en el PIB real fue lo que más contribuyó a la reducción en la relación deuda-PIB.

Sector Externo

Las exportaciones durante el 2023 crecieron mucho más que las importaciones. Contrastando con los datos de 2022 y de 2021, en los cuales eran las importaciones las que presentaron crecimientos interanuales mayores que las exportaciones. Por su parte, el tipo de cambio sigue mostrando caídas, y por segundo año consecutivo, la variación interanual del tipo de cambio en diciembre de 2023 fue negativa. Por régimen, se observa que el crecimiento en las exportaciones está explicado por el régimen especial, ya que las exportaciones del régimen definitivo crecieron, aunque poco.

Parte 2. Pronóstico para el 2024

Cuadro 1. PRONÓSTICO ANUAL Y TRIMESTRAL PARA EL II TRIMESTRE 2024

En este informe el pronóstico de crecimiento de la economía en este 2024 se ubica en 4,4%, esto representa una pequeña reducción respecto al pronóstico del informe anterior (4,5%) debido a que la economía no presenta cambios significativos respecto a los observados previamente.

En primer lugar, en el IV trimestre de 2023 la economía creció un 5,1%, mostrando una tasa de crecimiento menor a la observada trimestres atrás. Además, dentro de la demanda interna el consumo de los hogares fue el único componente que registró variaciones interanuales positivas como porcentaje del PIB; el consumo del gobierno y la inversión mostraron variaciones muy cercanas a cero, aunque negativas.

En segundo lugar, los niveles de ocupación y horas laboradas en el empleo principal siguen presentando variaciones interanuales negativas, lo cual incide en niveles más altos de productividad por hora trabajada. En tercer lugar, las variaciones en el nivel de precios se mantienen estables, aunque negativas, tanto para el índice general de precios como para el índice que excluye alimentos, combustibles y regulados. Además, en términos generales las personas empresarias esperan que los precios se mantengan más o menos estables durante el II trimestre de este año.

Cuarto, las tasas de referencia interbancaria están disminuyendo a ritmos cada vez más lentos, manteniendo alto el costo del financiamiento, con las consecuentes repercusiones sobre la inversión privada. Finalmente, las finanzas públicas se mantienen sin cambios significativos entre el 2022 y el 2023, y en el sector externo, pese a la apreciación del colón, la tasa de crecimiento de las exportaciones sigue estando por encima de las importaciones, especialmente en el régimen especial.

Parte 3. Producción nacional

La tasa de crecimiento del PIB disminuyó en el IV trimestre de 2023, pero sigue siendo alta

En el IV trimestre de 2023, el crecimiento interanual del PIB disminuyó 0,4 p.p. pasando de 5.5% en el III trimestre a 5,1% en el último trimestre de dicho año. Durante el 2023 el crecimiento anual del PIB se situó en 5,1%. El régimen definitivo en el IV trimestre de 2023 mostró un crecimiento de la producción del 4,3%, por su parte el régimen especial creció 11,0%. Con esto, el crecimiento interanual del PIB del régimen definitivo fue de 3,9% mientras que el PIB del régimen especial registró un crecimiento interanual de 13,7%.

Los cambios interanuales como porcentaje del PIB de la inversión y del consumo del Gobierno estuvieron muy cercanos a cero

En el IV trimestre de 2023, la inversión y el consumo del Gobierno registraron un cambio interanual como porcentaje del PIB negativo, aunque muy cercano a cero (0,08% y 0,06% respectivamente). El cambio interanual en el consumo de los hogares disminuyó respecto al trimestre anterior, y se ubicó en 3,74% del PIB. Así, durante el 2023, los cambios interanuales en el consumo de los hogares fueron los que más importancia tuvieron como porcentaje del PIB.

El gasto en servicios sigue siendo el que mayor aporta al incremento interanual en el consumo final de los hogares

El gasto de consumo final de los hogares creció considerablemente entre el IV trimestre de 2022 y el mismo trimestre de 2023, ubicándose en 6,10%. De ese porcentaje, 3,80 p.p. corresponden a gastos en servicios, 1,22 p.p. a bienes no duraderos, 0,18 p.p. a bienes semiduraderos y 0,90 p.p. a bienes duraderos. En comparación con los datos interanuales al IV trimestre de 2022, los bienes duraderos, los servicios y los bienes no duraderos aumentaron su participación dentro del gasto de consumo final.

La manufactura y las actividades profesionales, técnicas y administrativas continúan siendo de las que más contribuyen al crecimiento del PIB

Los cambios interanuales como porcentaje del PIB de todas las ramas de actividad fueron positivos al IV trimestre de 2023. Se observa una contribución importante al crecimiento del PIB por parte de las actividades en manufactura, las actividades profesionales, científicas técnicas, administrativas y servicios de apoyo, y en tercer comercio al por mayor y al por menor, que en su conjunto explican un 3 p.p. del crecimiento total del PIB de 5,1%. El resto de actividades muestran un aporte al crecimiento por debajo de medio punto porcentual.

Parte 4. Mercado laboral

El total de horas trabajadas y los niveles de ocupación continúan presentando cambios interanuales negativos

En el IV trimestre de 2023, los niveles de ocupación disminuyeron 4,2% respecto al IV trimestre de 2022. En el mismo período, las horas trabajadas en el empleo principal se redujeron 2,3%. En general, ambos indicadores muestran signos de retroceso en comparación a las cifras observadas en el 2022.

Enseñanza, salud y administración pública fueron las ramas de actividad que más aportaron al crecimiento de la ocupación

La disminución en los niveles de ocupación se explica porque 8 de las 14 ramas de actividad aportaron de forma negativa (8,35 p.p.) al cambio interanual. Las ramas restantes, aunque mostraron una contribución positiva al cambio interanual, e igual a 4,15 p.p, no lograron contrarrestar las reducciones en los niveles de ocupación de las otras ramas.

La rama de actividad que más contribuyó de forma positiva fue enseñanza y salud, mientras que hogares como empleadores fue la rama que más contribuyó de forma negativa, indicando que los hogares están empleando menos personas para trabajo doméstico, jardinería, conductores, profesores particulares, entre otros.

La diferencia en el crecimiento interanual entre el PIB y la productividad por hora de trabajo se redujo al IV trimestre de 2023

En el último año, la cantidad total de horas laboradas en el empleo principal ha disminuido y se mantuvo en niveles alrededor del 97% de los niveles registrados en el IV trimestre de 2022. El PIB en los trimestres I, II y III de 2023 muestra niveles por debajo del observado en el último trimestre de 2022, no obstante, interanualmente registra niveles mayores con un crecimiento de 5,1%. Así, la disminución en las horas, en conjunto con el crecimiento interanual del PIB, generan un incremento del 7,6% en la productividad entre el IV trimestre de 2023 y el IV trimestre de 2022.

Parte 5. Precios y tasas

El cambio en el nivel general de precios se mantiene alrededor del -1%

La tasa de crecimiento del índice de precios al consumidor (IPC) lleva varios meses negativa, y en febrero se ubicaba en -1,1%. En general las variaciones interanuales del IPC se han mantenido cerca del -1%, y los cambios mensuales son bastante pequeños.

Por su parte, la tasa de crecimiento de la inflación subyacente, la cual no incluye el precio de los alimentos, combustibles y bienes regulados, lleva 9 meses consecutivos con números negativos, aunque muy cercanos cero. En enero esta tasa fue de -0,3% y en febrero fue -0,2% indicando un leve repunte.

El comportamiento de los precios asociados al transporte, alimentos y bebidas es lo que explica las variaciones interanuales del IPC de los últimos meses

Desde agosto de 2023 los precios de los servicios son los únicos que han contribuido de manera positiva al crecimiento en el índice de precios al consumidor. El resto de los precios agrupados en alimentos, bebidas, bienes y transporte muestran aportes negativos, y su peso es tal que han contribuido a mantener la variación en el IPC por debajo de cero durante nueve meses. Además, desde octubre del año pasado la inflación se ha ubicado entre -2% y -1%, sin presentar un claro comportamiento hacia el alza o la disminución.

Se espera un lento crecimiento interanual en el índice de precios al consumidor, aunque para junio podría estar cerca del límite inferior del rango de tolerancia

En el Panel A, se muestra la variación interanual del IPC observada desde febrero de 2021 hasta febrero de 2024. De marzo a junio de 2024 se presentan los intervalos de confianza al 95% para la variación interanual proyectada. El crecimiento en los precios se prevé lento, aunque de mantenerse las condiciones actuales, para junio se esperaría que sea positivo y se ubique cerca del límite inferior del rango de tolerancia definido por el BCCR.  

En el Panel B se observa que el 19,3% de las personas empresarias espera que los precios aumenten en el II trimestre de este año, mientras que el 4,34% espera que los precios disminuyan. Estas cifras indican que el porcentaje de personas empresarias que espera un incremento en los precios se redujo 9.3 p.p. respecto al I trimestre de este año, y se redujo 5,9 p.p. respecto al II trimestre de 2023. Por otro lado, el porcentaje de personas que creen que los precios van a disminuir se redujo en 1,4 p.p. respecto al I trimestre de 2024, y se redujo en 3,3 p.p. respecto al II trimestre de 2023.  En conjunto, las expectativas empresariales señalan que los precios podrían permanecer relativamente estables durante el II trimestre de este año.

La Tasa Básica Pasiva se ubica en niveles similares a los observados en agosto de 2022, cuando la Tasa de Política Monetaria era 175 puntos base superior a la tasa actual

Hace un año que el Banco Central comenzó a disminuir la Tasa de Política Monetaria (TPM), el 19 de marzo de 2023 fue la primera reducción y desde entonces la TPM se ha reducido paulatinamente en siete ocasiones, la más reciente en enero de este año. Actualmente la tasa está en 5,75%, y desde junio del año anterior se observa que la diferencia entre la TPM y la Tasa Básica Pasiva (TBP) es mucho menor a la diferencia observada de julio de 2022 a junio de 2023. La TBP a finales de febrero se ubicaba alrededor del 5,07% y se espera que continue con la tendencia actual de reducciones lentas.

A finales de febrero, las tasas de referencia interbancaria a 6 y 12 meses eran superiores a la TPM

Desde agosto del año pasado el diferencial en las tasas a 6 y a 12 meses se ha incrementado, como respuesta a las reducciones en la TPM y a las expectativas de que esta disminuya todavía más. Así, la tasa a un mes plazo a finales de febrero era de 3,95% siendo 1,91 p.p. menor que la tasa a seis meses plazo, y 3,62 p.p. menor que la tasa a un año plazo. 

El cambio interanual en los saldos del crédito bancario como porcentaje del PIB aumentó en diciembre de 2023

Los cambios en los saldos interanuales del crédito del sector bancario como porcentaje del PIB mostraron reducciones durante gran parte del 2023, con excepción del cambio de los saldos interanuales de diciembre, que alcanzó a representar un 0,29% del PIB. Al desagregar los cambios en los saldos por actividad económica, comercio, servicios y consumo presentaron aportes positivos en los cambios de los saldos a septiembre y a diciembre. El crédito para vivienda y para otras actividades como agricultura, construcción y turismo, presentó cambios interanuales negativos en los saldos durante todo el 2023.

Parte 5. Finanzas públicas

El déficit financiero del Gobierno Central aumentó en 2023

Del 2020 al 2022 el déficit fiscal del Gobierno Central se redujo, no obstante, en el 2023 el déficit aumentó 0,8 p.p. respecto al 2022. Esto se explica porque los ingresos como porcentaje del PIB disminuyeron aproximadamente 1 p.p. mientras que los gastos reflejaron una reducción de apenas 0,4 p.p. entre el 2022 y el 2023.

Los principales ingresos del Gobierno Central como porcentaje del PIB no muestran un cambio importante entre 2022 y 2023

La figura muestra algunos de los impuestos más relevantes para los hogares costarricenses. Se observa que la recaudación por impuesto a la propiedad fue la misma tanto en 2022 como en 2023. La recaudación como porcentaje del PIB de los impuestos al consumo y el impuesto único a los combustibles aumentaron 0,10 p.p. y 0,04 p.p. respectivamente. Mientras que la recaudación del IVA y del impuesto de renta se redujo 0,03 p.p. y 0,14 p.p. respectivamente. Las variaciones entre un año y otro son bastante pequeñas y cercanas a cero lo que podría indicar un tope en las medidas asociadas con la recaudación de estos impuestos.

Los otros impuestos indirectos mantienen su porcentaje dentro del PIB, entre el 2022 y el 2023.

Las transferencias, los ingresos tributarios y los no tributarios disminuyeron interanualmente como porcentaje del PIB

En el gráfico se observa que, de todas las fuentes de ingresos del Gobierno Central los ingresos tributarios son la principal, registrando cifras que representan el 14% del PIB. No obstante, en el 2023, los ingresos tributarios disminuyeron su porcentaje dentro del PIB en casi medio punto porcentual. Los ingresos no tributarios y las transferencias también se redujeron. Las contribuciones sociales aumentaron muy poco (0.03 p.p.), mientras que los ingresos de capital representan muy poco dentro del PIB y se mantuvieron iguales entre el 2022 y el 2023.

Las disminuciones en las remuneraciones y transferencias corrientes del Gobierno Central como porcentaje del PIB son pequeñas entre 2022 y 2023

Los rubros de transferencias corrientes (transferencias al sector público, privado y resto del mundo) y el de remuneraciones se redujeron en 2023, aunque las disminuciones fueron menores a medio punto porcentual. El servicio de intereses aumentó 0,20 p.p. entre diciembre de 2022 y diciembre de 2023. Mientras que los otros gastos disminuyeron. En general, todos los cambios en los grandes grupos de gasto del Gobierno Central son pequeños.  

La deuda interna como porcentaje del PIB ha perdido peso dentro de la deuda total del Gobierno Central en los últimos años

La deuda del Gobierno Central se mantiene por encima del 60% del PIB. Durante el 2022 alcanzó el 63,8% pero para el 2023 se redujo a un 61,1%, disminuyendo 2,7 p.p. En el 2023, la deuda interna representaba 45,1 p.p. y la deuda externa 16 p.p. del total de la deuda en ese año.  

Los aumentos en el PIB real fueron los que más aportaron a la reducción de la deuda total del Gobierno Central

Figura 19. Descomposición del cambio de la deuda del Gobierno Central como porcentaje del PIB

El cambio interanual de la deuda del Gobierno Central como porcentaje del PIB se puede explicar por los cambios interanuales en la deuda interna, en la deuda externa, el PIB real, los precios y el tipo de cambio. Los cambios en las deudas interna y externa fueron positivos, por lo que contribuyeron al aumento de la deuda total. Sin embargo, los cambios en el PIB real, en los precios (medido a través del deflactor del PIB) y en el tipo de cambio no solo contrarrestaron los incrementos causados por el aumento de las deudas, sino que aportaron sustancialmente a la baja en la deuda total como porcentaje del PIB. El cambio más importante se asocia con el crecimiento en el PIB real, que aportó una reducción equivalente a 3,10 p.p. en la deuda total como porcentaje del PIB.

Parte 6. Sector Externo

En el último año las importaciones crecieron interanualmente mucho menos que las exportaciones, mientras que el colón se apreció considerablemente

El índice del tipo de cambio muestra el colón se apreció un 11,2% en diciembre de 2023 respecto al valor que tenía en diciembre de 2022. Se podría pensar que esta situación incentivaría las importaciones, no obstante, se observa que estas crecieron solamente un 5,1% entre el 2022 y el 2023. Además, si bien el colón se ha apreciado, las exportaciones crecieron un 15,5% durante el 2023. Estas cifras muestran cambios importantes respecto a las variaciones interanuales calculadas para el 2022 y para el 2021 en las cuales las importaciones crecieron más que las exportaciones, y el colón no sufría apreciaciones tan fuertes.

Las exportaciones acumuladas en el 2023 aumentaron significativamente gracias al régimen especial

Las exportaciones acumuladas del régimen definitivo a diciembre de 2023 crecieron un 4,8%, respecto a las exportaciones en diciembre de 2022. Para el régimen especial el crecimiento de las exportaciones fue mucho mayor en ese período e igual a 22%. Por su parte las importaciones del régimen definitivo crecieron un 4,5%, y las del régimen especial crecieron 7,5% interanualmente. Con esto, las exportaciones netas variaron más para el régimen especial que para el definitivo, gracias a que el aumento en las exportaciones fue muy superior al de las importaciones, mientras que en el régimen definitivo los incrementos interanuales casi que se anularon.

Parte 1. Resumen ejecutivo

Pronóstico

Para el 2024 se espera que el crecimiento esté entre 4,23% y 4,78%. Estas tasas son similares y se explica por las mejoras en el desempeño de la productividad de las empresas en el régimen definitivo, por la disminución consistente en el déficit fiscal del Gobierno Central en los últimos años, que ha contribuido a la mejor calificación de riesgo país y con esto a la posible atracción de inversión directa y de capitales, dadas también los diferenciales de tasas de Costa Rica respecto a otros países como Estados Unidos.

Sin embargo, durante 12 meses el contexto económico puede variar debido a situaciones tanto internas como externas, por ejemplo, el tipo de cambio, la inversión directa, el empleo, la situación fiscal, los precios internacionales, conflictos geopolíticos, diferenciales de tasas de interés, entre otros como fenómenos climáticos.

Producción nacional

El crecimiento económico trimestral durante 2023 fue mayor al esperado. El dinamismo aportado inicialmente por las zonas francas y más tardíamente el auge del régimen definitivo impulsaron la economía muy por encima de lo esperado y también por encima de otros países de la región y del mundo. El régimen definitivo al III trimestre mostró tasas de crecimiento muy similares a la del PIB total a precios encadenados, aunque estas tasas siguen estando por debajo de los crecimientos del régimen especial. Los cambios interanuales de la demanda interna han estado motivados por el aumento internacional del consumo y la inversión, especialmente, aunque el Gobierno también contribuyó un poco más en el III trimestre de 2023, por ejemplo, a través del financiamiento de infraestructura vial. El consumo de los hogares creció principalmente por el aumento en el gasto de servicios, mientras los otros rubros se mantuvieron más o menos invariables. Las actividades profesionales y construcción fueron las ramas que más aportaron al crecimiento del PIB.

Mercado laboral

El nivel de ocupación y el total de horas laboradas en la economía disminuyeron entre el III trimestre de 2022 y el III trimestre de 2023. La caída de casi 5% en la ocupación se debe principalmente a la disminución en la cantidad de personas ocupadas por las ramas de comercio, reparación y hogares como empleadores. Muy pocas actividades aumentaron en cantidad de personas ocupadas y los aumentos fueron tan pequeños que aportaron poco a contrarrestar las reducciones en las otras ramas de actividad.

Por otro lado, la reducción en el total de horas trabajadas en conjunto con el aumento del PIB en el III trimestre de 2023, se refleja como un aumento en la productividad del trabajo que es superior al crecimiento interanual del PIB.

Precios, tasas y crédito interno

En los últimos meses de 2023, los precios relacionados con transporte, alimentos y bebidas, en conjunto con la política monetaria del Banco Central han contribuido a la reducción en el índice de precios al consumidor. La escalada en los cambios interanuales en el nivel de precios es mucho más lenta que en su momento el incremento de los precios, y todo parece que la inflación acumulada de 2023 será negativa. Las tasas, tanto la tasa básica pasiva como las tasas interbancarias, siguen disminuyendo, aunque lo hacen a un ritmo decreciente en comparación a meses atrás. Aun así, se espera que las tasas continúen su tendencia a la baja, facilitando el crédito para consumo e inversión.

El crédito interno del sistema bancario nacional al sector privado no financiero muestra un crecimiento negativo en términos interanuales a agosto de 2023. Solamente el crédito para consumo se incrementó, pero muy poco, porque quizás las personas están esperando que disminuyan más las tasas de interés.

Sector Externo

En general, el régimen especial, ya sea dentro o fuera de la GAM, concentra las exportaciones del país, y el balance neto entre importaciones y exportaciones indica que este sector tuvo un mayor crecimiento en este indicador en comparación con el régimen definitivo, el cual tuvo un crecimiento casi nulo de las exportaciones netas entre octubre de 2022 y octubre de 2023. Asimismo, las exportaciones acumuladas a octubre crecieron cerca de un 16% en el mismo período, mientras que las importaciones se mantuvieron en el mismo nivel, reflejando que, pese a la apreciación del colón frente al dólar, el sector exportador ha sabido posicionarse gracias al tipo de productos y servicios que ofrece al resto del mundo.

Parte 2. Pronóstico para el 2023 y 2024

Cuadro 1. PRONÓSTICO ANUAL Y TRIMESTRAL PARA EL 2023 Y 2024

Para el I trimestre de este año 2024, el pronóstico de crecimiento está entre 4,40% a 4,79%. En general, las perspectivas para el 2024 son buenas y el crecimiento pronosticado para el cierre del 2024 está alrededor del 4,51%.

El aumento del gasto del Gobierno en infraestructura vial en el III trimestre, en conjunto con el aumento en la inversión y el consumo han inyectado la demanda interna, impulsando la economía doméstica que suele asociarse con el régimen definitivo que ahora está creciendo a tasas muy similares a las del PIB total. El sector externo asociado con el régimen especial parece que no va a seguir creciendo a las altas tasas que lo estuvo haciendo a inicios de 2023, no obstante, se espera que sigan siendo tasas superiores a las del régimen definitivo. Así, el escenario general para el 2024 es positivo.

Las reducciones en la tasa de política monetaria y su traspaso hacia el resto de tasas en el sistema financiero nacional, han contribuido a la disminución de los costos financieros, aunque todavía no se nota que esto tenga un efecto en los créditos del sector bancario, ya que solo los créditos para consumo se incrementaron interanualmente y fue muy poco. 

El crecimiento económico pronosticado alrededor de 4,51% para 2024, es superior al crecimiento esperado para América Latina (2,3%), por lo que, al ser una economía tan pequeña, abierta y dependiente de nuestro principal socio comercial, Estados Unidos, es importante tener presente que el contexto puede variar rápidamente según varios factores:

• Precios internacionales de materias primas (que se prevé que disminuyan en el 2024).
• Precio del petróleo.
• Política económica y tasas de interés en Estados Unidos y la Zona Euro.
• La consolidación de la ruta hacia la estabilidad fiscal y disminución de la deuda como porcentaje del PIB.

Parte 3. Producción nacional

Continúa la tendencia creciente en el crecimiento del PIB, apoyada por el mayor crecimiento en el régimen definitivo de la economía

El crecimiento del PIB a precios encadenados al III trimestre de 2023 fue 5,89%. Esta tasa es superior en 0,8 p.p. a la tasa interanual del II trimestre. El PIB para el régimen definitivo, que aporta en promedio el 85% del PIB total, pasó de crecer a tasas cercanas al 1% a tasas de 5% al III trimestre de 2023. Eso aporta un fuerte impulso a la economía, ya que las zonas francas en el régimen especial han comenzado a crecer a tasas menores a las registradas a inicios de 2023. Aun así, su crecimiento sigue estando muy por encima del crecimiento del régimen definitivo.

Los cambios interanuales en la demanda interna siguen aumentando, especialmente por la inversión y el consumo

El consumo y la inversión presentan por tercer trimestre consecutivo un mayor cambio interanual como porcentaje del PIB. La inversión que comenzó el 2023 con cambios pequeños ahora casi ha triplicado el valor de esos cambios como porcentaje del PIB. El consumo del Gobierno sigue mostrando pequeños cambios, aunque son positivos.

El crecimiento del gasto en consumo final de los hogares se incrementó interanualmente explicado principalmente por el aumento en el consumo de servicios

El crecimiento interanual en el consumo de los hogares pasó de 2,70% en el III trimestre de 2022 a 5,7% en el III trimestre de 2023. El gasto en servicios fue el que más contribuyó a ese incrementó, pues aportó 4,02 p.p. del total de 5,7%. El gasto en bienes duraderos, semi duraderos y no duraderos redujo su aporté en comparación con el III trimestre de 2022.

Actividades profesionales, científicas y técnicas, en conjunto con el sector construcción fueron las que más aportaron al crecimiento del PIB en el III trimestre del 2023

Por segundo trimestre consecutivo el sector construcción presenta un cambio interanual positivo como porcentaje del PIB, y se ubica como el segundo que más contribuyó al incremento en la producción. Las actividades profesionales, científicas, técnicas, administrativas y servicios de apoyo fueron las que más aportaron al crecimiento del PIB, en un 1,57% del crecimiento total de 5,89% al III trimestre de 2023.

La única rama que contribuyó de forma negativa fue la de administración pública y planes de seguridad social de afiliación obligatoria, pero esta contribución fue de apenas 0,05%. El resto de las ramas de actividad aportaron de forma positiva, aunque en mucho menos magnitud que las ramas mencionadas.

Parte 4. Mercado laboral

Los niveles de ocupación y las horas en el empleo principal disminuyeron interanualmente

En el último año se observa una tendencia decreciente tanto en el total de horas laboradas como en el nivel de ocupación en el mercado laboral.  Los niveles de ocupación cayeron casi un 5% entre el III trimestre de 2022 y el III trimestre de 2023, esta caída es la más grande de las registradas en los últimos meses. El total de horas laboradas en el empleo principal por todas las personas ocupadas también se redujo en el mismo período (-3,2%).

Hogares como empleadores y comercio y reparación son las ramas que más contribuyeron a la caída interanual en la ocupación total

El nivel total de ocupación disminuyó interanualmente un 5,03% al III trimestre de 2023. Esta cifra representa una de las mayores disminuciones interanuales en lo que va del 2023. Muy pocas ramas aportaron de forma positiva a la ocupación y esos aportes son cercanos a cero. El mayor de ellos es de 0,33% para la rama de hoteles y restaurantes. Por su parte las que más disminuyeron fueron hogares como empleadores, comercio y reparación y, comunicación e información, actividades inmobiliarias y artísticas.

Sin embargo, la productividad por horas trabajada aumentó más que el PIB real en el III trimestre del 2023

La productividad, medida por el valor del producto por hora de trabajo, creció 9,4% entre el III trimestre de 2022 y el mismo trimestre de 2023, ya que la cantidad total de horas efectivas laboradas en el empleo principal disminuyó en el mismo período, mientras que el PIB creció consistentemente durante los primeros 3 trimestres de 2023.

Parte 5. Precios, tasas y crédito interno

La tasa de crecimiento interanual del IPC y de la inflación subyacente continúan negativas

Después de un mínimo histórico de -3,3% la tasa de variación interanual del índice de precios al consumidor (IPC) ha comenzado a crecer, aunque sigue siendo negativa. En octubre la tasa de variación interanual fue de -1,3% y en noviembre fue de -1,6%, registrando un pequeño retroceso en el camino hacia tasas positivas. 

Cuando se excluye del índice general el precio de los alimentos, combustibles y regulados la imagen es ligeramente distinta, ya que desde septiembre las tasas interanuales han estado sido negativas, aunque muy cercanas a cero, evidenciando que para el resto de bienes y servicios incluidos en la canasta del IPC, los precios siguen altos y sin mucha variación respecto a hace un año.

Precios asociados al transporte, alimentos y bebidas mantienen negativa la inflación

Desde marzo los precios del transporte comenzaron a aportar de forma negativa a la tasa de variación interanual en el IPC; 5 meses después se les unió el grupo de precios conformado por alimentos y bebidas, el cual ha venido contribuyendo de forma creciente a esa reducción en las tasas interanuales. En octubre y noviembre, los precios de los servicios son los únicos que han aportado de forma positiva a la variación interanual en el IPC.

Para el primer trimestre de 2024, se espera que la inflación interanual registre cifras positivas

En el Panel A, se muestra la variación interanual del IPC observada desde diciembre de 2020 hasta noviembre de 2023. De diciembre de 2023 a marzo de 2024 se presentan los intervalos para la variación interanual proyectada. Para marzo 2024 se pronóstica que la variación interanual del IPC esté en el rango entre -0,11% y 1,79%.

En el Panel B, las expectativas de las personas empresarias para el I trimestre de 2024 indican que el 28,5% de las personas encuestadas esperan que los precios aumenten, esto representa un aumento de 2,8 p.p. respecto a las expectativas que se tenían para el IV trimestre de 2023, y una disminución de 10,9 p.p. respecto a las expectativas que se tenían para el I trimestre de 2023. El porcentaje de empresas que cree que los precios van a disminuir en el I trimestre de 2024 es el 5,71%, indicando un aumento de 0,5 p.p. respecto al IV trimestre de 2023 y una disminución de -2,2 p.p. respecto al I trimestre de 2023.  Así, se espera que los cambios interanuales en la inflación para inicios de 2024 sean menos negativos (o incluso positivos) en comparación a los últimos meses de 2023, aunque el nivel de crecimiento no será el mismo que un año atrás.

La tasa básica pasiva se está estabilizando a niveles más altos que prepandemia

El pasado 26 de octubre el Banco Central disminuyó en 25 puntos base la Tasa de Política Monetaria, a noviembre esta se ubica en 6,25%.  Con esto, la tasa ha disminuido 2,75 p.p. desde el máximo de 9% a inicios de 2023. La tasa básica pasiva (TBP) también ha disminuido y en noviembre estaba alrededor del 5,41%, aunque las disminuciones han comenzado a estabilizarse. Dada la más reciente disminución del TPM se espera que la TBP continúe bajando en los primeros meses de 2024.

Los diferenciales entre las tasas a distintos plazos están volviendo a ser similares a los observados prepandemia, aunque los niveles son más altos

El diferencial entre la tasa de interés a 6 meses y 12 meses comienza a ampliarse, a noviembre esta diferencia era de 1,6 p.p. Este comportamiento pareciera indicar que la tasa a 12 meses está retornando a sus usuales premios superiores como respuesta al mayor plazo. La diferencia en la tasa de interés a 6 meses y la tasa a 1 mes es de 1,9 p.p. Tal y como se esperaba hace unos meses, la disminución en las tasas de interés se ha desacelerado y las caídas comienzan a ser más suaves y pequeñas.

A septiembre, Los saldos interanuales del crédito bancario al consumo, comercio y servicios crecieron

La reducción en las tasas de interés comienza a surtir efecto ya que los saldos interanuales a septiembre como porcentaje del PIB para el crédito en consumo, comercio y servicios se incrementaron un 0,71% y 0,20% respectivamente. En los meses anteriores, únicamente los saldos interanuales del crédito para consumo habían aumentado y levemente.

Parte 6. Sector Externo

En octubre 2023 las exportaciones crecieron más que las importaciones, las cuales están casi a los mismos niveles de octubre 2022

El índice del tipo de cambio muestra que el tipo de cambio del dólar/colón ha venido cayendo desde el 2022, y para octubre 2023 el colón se había apreciado alrededor de un 15% respecto al valor que tenía en octubre 2022. Se podría pensar que esta situación incentivaría las importaciones, no obstante, se observa que estas están casi en los mismos niveles de octubre 2022. Pese a esta apreciación del colón, las exportaciones han continuado creciendo y en octubre 2023 presentaron un aumento interanual del 16,3%.

Régimen especial aumentó considerablemente las exportaciones acumuladas a octubre 2023 respecto a octubre 2022

Las exportaciones acumuladas del régimen definitivo a octubre de 2023 crecieron un 4,27%, respecto a las exportaciones en octubre de 2022. Para el régimen especial el crecimiento de las exportaciones fue mayor en ese período e igual a 24,87%. Por su parte las importaciones del régimen definitivo crecieron un 4,03%, y las del régimen especial crecieron 14,90% interanualmente. Con esto, las exportaciones netas variaron más para el régimen especial que para el definitivo, gracias a que el aumento en las exportaciones fue muy superior al de las importaciones, mientras que en el régimen definitivo los incrementos interanuales casi que se anularon.

Parte 1. Resumen ejecutivo

Pronóstico

El crecimiento económico acumulado durante 2023 se pronostica entre 4,6% y 4,8%. Estas proyecciones son más altas que las reportadas en informes previos. El mayor crecimiento observado y esperado está explicado por el desempeño del sector externo, i.e régimen de zona franca e inversión directa en la economía declarante. Además, la tasa de crecimiento de la demanda interna aumentó en el último trimestre observado. Es de esperar que siga aumentando principalmente por el componente de inversión, conforme las tasas de interés de la economía se reduzcan.  

Producción nacional

El crecimiento económico interanual del II trimestre de 2023 fue de 5,1%. Esto se explica por el alto crecimiento del régimen especial, el cual ha alcanzado tasas superiores al 15%. El ritmo de crecimiento del régimen definitivo es mucho menor. Sin embargo, este alcanzó un crecimiento del 3.48% para el II semestre del año en curso, el cual es mayor que el del trimestre anterior.

Mercado laboral

El total de horas laboradas disminuyó casi un 3% y el nivel de ocupación en un 1,5% entre el II trimestre de 2022 y el mismo trimestre de 2023. Además, se observa una caída del 6% para ocupaciones no calificadas. Los cambios en los niveles de ocupación en las ramas de comunicación y otros servicios fueron los que más contribuyeron a la reducción total. 

Sin embargo, la productividad de las personas trabajadoras aumentó en el último año.

Precios, tasas y crédito interno

El sector transporte es el que ha contribuido en gran manera a la reducción en el cambio del nivel general de precios. El crecimiento del IPC sufrió una caída interanual del 3,3%, la reducción más alta desde que se tiene registro, y muy por debajo del rango de tolerancia de inflación. Por su parte, la inflación subyacente es cercana al -1%, lo que confirma la tendencia negativa de los precios.

Las altas tasas de interés en conjunto con las lentas reducciones en la tasa de política explican estas tendencias a la baja en los precios.

No obstante, los últimos aumentos en los precios del combustible, los aumentos en los precios del petróleo y los reportes de las expectativas empresariales sobre aumentos en precios del próximo trimestre sugieren que la caída en el IPC podría detenerse o inclusive revertirse en el próximo trimestre.

Finanzas Públicas

En los últimos años los ingresos fiscales han aumentado y los gastos, especialmente en remuneraciones y transferencias, han disminuido. La deuda pública también se ha reducido como porcentaje del PIB hasta llegar a un 63,8% en 2022, gracias al aumento en el PIB nominal, que incluye el crecimiento en la producción y el aumento en los precios durante el 2022. La deuda como porcentaje del PIB también se ha venido reduciendo gracias a la pérdida de valor de la deuda externa por la reducción en el tipo de cambio.

Parte 2. Pronóstico para el 2023

Cuadro 1. PRONÓSTICO ANUAL Y TRIMESTRAL PARA EL 2023

Durante el II trimestre de 2023, el crecimiento interanual de la economía fue de 5,1%, continuando con la tendencia creciente observada a lo largo de este año. Para el III trimestre también se espera que la economía siga esa tendencia, con un crecimiento proyectado entre el 6,0% y el 6,2%. El crecimiento acumulado para este 2023 se ubicaría alrededor del 4,7%.

Nuevamente la revisión del pronóstico da como resultado mayores tasas de crecimiento económico ya que las perspectivas previstas que se tenían a finales de 2022, han sido mejores que las previstas. Por un lado, la demanda interna está aumentando: la inversión que había estado aportando muy poco al PIB, aumentó considerablemente, el consumo de los hogares sigue siendo el mayor componente de la demanda interna y continúa creciendo, y el aporte del gasto interanual del Gobierno como porcentaje del PIB es cercano a cero, pero positivo.

Por otro lado, el sector externo dinamiza e impulsa la economía nacional. El ritmo de crecimiento de las zonas francas está muy por encima de las tasas de crecimiento para el resto de la economía. Y como se mencionó en el informe anterior, la inversión directa es un importante promotor del crecimiento de este año.

Además, las reducciones en la tasa de política monetaria han estado repercutiendo en las tasas de interés interbancarias en forma de un menor costo financiero de pedir prestado, con lo que se esperaría que el crédito bancario tanto para consumo como para inversión se incremente conforme las tasas sigan a la baja. Lo cual estaría activando la actividad económica tanto asociada con la demanda interna como el sector externo.

Parte 3. Producción nacional

El PIB del régimen especial sigue creciendo más que el del régimen definitivo, pero muestra aumentos que contribuyen al crecimiento de la economía

Al II trimestre de este año, el crecimiento interanual del PIB fue de 5,1%, registrando el tercer trimestre consecutivo de aumento en la tasa de crecimiento. Por un lado, aunque la tasa de crecimiento interanual del régimen especial se redujo en el último trimestre, sigue manteniendo niveles altos (17%). Por otro lado, el crecimiento del PIB del régimen definitivo creció interanualmente a una tasa más alta que el trimestre anterior alcanzando el 3,5%.

El aumento interanual de la inversión como porcentaje del PIB es mayor al observado en los últimos trimestres

Para este II trimestre de 2023, los tres componentes de la demanda interna aumentaron su participación dentro del PIB. La inversión, creció interanualmente mucho más de lo registrado en el último año, dando un importante impulso a la demanda interna. Este aumento representa un 1,5 p.p. del PIB. El consumo de los hogares también aumentó interanualmente (2,3 p.p. del PIB). Finalmente, el consumo del Gobierno pasó de tener un cambio interanual negativo (-0.08 p.p.) en el I trimestre a uno positivo en el II trimestre (0,08 p.p.).

El gasto en servicios es el que más aportó al incremento interanual en el consumo final de los hogares

El aumento en el gasto de consumo final entre el II trimestre de 2022 y el II trimestre de 2023 fue de 3,8%, lo cual representa una mejora con respecto al crecimiento interanual del II trimestre del año anterior cuando alcanzó el 3.2%. En el último año, servicios es el componente que más ha contribuido a este aumento, 3,1 p.p., mientras que el gasto en bienes (duraderos, semi duraderos y no duraderos) solamente aportó 0.7 p.p.

La manufactura y las actividades profesionales, técnicas y administrativas fueron las que más contribuyeron al crecimiento del PIB en el segundo trimestre del 2023

Los cambios interanuales de las ramas de actividad como porcentaje del PIB son positivos para todas las ramas excepto para la administración pública. Esto indica un cambio importante para las ramas de la construcción y la agricultura que anteriormente habían mostrado crecimiento negativo en términos interanuales.

Por otro lado, se observa una contribución importante al crecimiento del PIB por parte de las actividades en manufactura, seguido por las actividades profesionales, y en tercer lugar construcción, que en su conjunto explican un 60% de lo que creció el PIB entre el II trimestre de 2022 y el mismo trimestre de 2023.

Parte 4. Mercado laboral

En el último año la ocupación y el total de horas trabajadas se redujo

Los niveles de ocupación siguen siendo menores a los observados interanualmente durante este 2023. En el II trimestre, la ocupación era 1,5% menor de la ocupación que había en el II trimestre de 2022. Además, las horas trabajadas en el empleo principal se redujeron 2,9% durante el mismo período. En general, durante el primer semestre de este año ambos indicadores muestran signos de retroceso en comparación a las cifras observadas hace un año.

Construcción y la industria manufacturera fueron las ramas de actividad que más aportaron al crecimiento de la ocupación

La ocupación disminuyó para este II trimestre en 1,5%. El decrecimiento en la ocupación para este último trimestre se explica por la gran reducción en los niveles de ocupación de la rama de comunicación y otros servicios, esa reducción aportó 1,8 p.p. al cambio interanual de la ocupación total, contrarrestando los aportes positivos de otras ramas como construcción, manufactura, intermediación financiera y transporte.

Las horas laboradas disminuyeron interanualmente, pero la productividad aumentó incluso por encima del crecimiento del PIB

La productividad, medida por el valor del producto por hora de trabajo, se incrementó sustancialmente durante la pandemia (II trimestre 2020) ya que el número de horas trabajadas bajó más que los niveles de producción en comparación al I trimestre de 2020. Sin embargo, a partir de esa fecha, la productividad se mantuvo alta, pero comenzó a bajar conforme las horas trabajadas volvieron a aumentar.

A partir del II trimestre de 2022, las horas se mantuvieron relativamente estables, aunque durante el último año han disminuido. Esta disminución en las horas, en conjunto con el crecimiento positivo interanual del PIB, generan un incremento del 8,2% en la productividad entre el II trimestre de 2023 y el II trimestre de 2022, cifra por encima del crecimiento del 5,1% del PIB para el último trimestre registrado.

Parte 5. Precios, tasas

El cambio en el nivel general de precios lleva varios meses consecutivos a la baja

Desde agosto del año anterior, el nivel general de precios ha venido disminuyendo. Este comportamiento se ha acentuado, desde enero 2023 cuando se observa una marcada caída en las tasas de crecimiento interanuales del IPC. Desde junio, los cambios interanuales en el nivel de precios han sido negativos, alcanzando en agosto la tasa más baja registrada, un -3,3%.

La tasa de crecimiento de la inflación subyacente, el cual no incluye el precio de los alimentos, combustibles y bienes regulados, también lleva 3 meses consecutivos con números negativos. Para agosto, la inflación subyacente estaba en -0.8%, cifra menor al cambio porcentual interanual del IPC en junio.

Bajas en los precios asociados al transporte son las que más aportan a la disminución del IPC de los últimos meses

Los cambios en los precios de los alimentos, bebidas y servicios han perdido importancia dentro de los cambios interanuales del IPC en este 2023, y más recientemente estos solo contribuyen una pequeña parte al cambio en el IPC. Los precios asociados a los bienes y servicios del transporte son los que más aportan a la reducción en el nivel de precios durante el último año. Inclusive, sin tomar en cuenta el componente de transporte, el crecimiento de los otros componentes no hace que el IPC alcance el límite inferior del rango de tolerancia de la inflación.

Para diciembre el pronóstico para el crecimiento interanual de los precios estaría entre 0.3% y 2.1%

En el Panel A, se muestra la variación interanual del IPC observada desde enero de 2020 hasta agosto de 2023. De septiembre a diciembre de 2023 se presentan los intervalos para la variación interanual proyectada. Para diciembre del presente año se pronóstica que la variación interanual (y acumulada de los últimos 12 meses) del IPC esté en el rango entre 0,3% y 2,1%. En el Panel B, el porcentaje de personas empresarias que esperan subir los precios de sus bienes y servicios aumentó en casi 7 puntos porcentuales, pasando de un 19,0% a un 25,7%. Por su parte, el porcentaje de quienes esperan bajar los precios disminuyó entre las encuestas del III y IV trimestre. Esto significa que el porcentaje de personas que no esperan cambiar sus precios en los próximos tres meses, se redujo. El balance neto, la diferencia entre aquellos que esperan que sus precios suban versus aquellos que esperan que sus precios bajen, subió, de 11.3 p.p. a un 20,4p.p. Esto refuerza los resultados del pronóstico que sugieren que el crecimiento interanual de los precios comenzará a aumentar en los meses restantes del año, aunque sin alcanzar la meta de inflación.

En los últimos 3 meses la Tasa Básica Pasiva ha venido disminuyendo

Durante este año el Banco Central ha reducido en cuatro ocasiones la tasa de política monetaria (TPM), con la más reciente reducción el 27 de julio, pasando de 7,0% a 6,5%. La tasa básica pasiva (TBP) el agosto estuvo alrededor de 5,8%, muy cerca de la TPM, pero aún por debajo, manteniendo la tendencia observada desde hace más de un año. Según los datos anteriores, es de esperar que la TBP continúe bajando un poco más durante el segundo semestre del año.

Las tasas de referencia interbancaria a 6 y 12 meses se han reducido repetidamente

En los últimos cuatro meses el diferencial entre las tasas a plazo de seis y doce meses parece estar aumentando, como reflejo de una menor TBP y de las señales del Banco Central de continuar esta tendencia. La tasa a un mes plazo registró alrededor de un 4,7% en agosto, cifra muy similar a la registrada a finales de septiembre del año anterior, y 1,8 p.p. por debajo del máximo de 6,5% de enero de este año.

Parte 5. Crédito interno

El crédito para consumo aumentó interanualmente en junio, aunque el resto de los componentes al sector privado decrecieron

Los saldos interanuales del crédito del sector bancario como porcentaje del PIB a junio muestran una reducción, a diferencia de 4,2% observado para junio de 2022. Al desagregar el crédito por actividad económica, se tiene que prácticamente todas las actividades tuvieron saldos interanuales negativos a junio 2023, con excepción del crédito para consumo, lo que podría estar explicado por las, aun, altas tasas de interés de este año.

Parte 6. Finanzas Públicas

Déficit financiero del Gobierno Central para el primer semestre de año se ubica en 1.8% del PIB

Durante varios años consecutivos los gastos del Gobierno Central han sido mayores a los ingresos, no obstante, la diferencia entre estos se ha venido reduciendo, hasta alcanzar un -2,5% del PIB a finales de 2022, y un -1,8% de enero a junio de 2023. Estas disminuciones en el déficit fiscal del Gobierno Central se deben a la contención del gasto público (disminución de 3 p.p. entre 2020 y junio de 2023) y a las mejoras en la recaudación (aumento de casi 3 p.p. entre el 2020 y junio de 2023)

La recaudación fiscal acumulada a junio aumentó respecto al mismo período del año anterior

La figura muestra algunos de los impuestos más relevantes para los hogares costarricenses. En general, de junio del año anterior a junio de este año, la recaudación de todos estos impuestos aumentó como porcentaje del PIB, con excepción del impuesto de renta, que disminuyó en 0,14 p.p. El impuesto que más aumentó en recaudación como porcentaje del PIB fue el IVA, en 0,43 p.p.

Las remuneraciones y transferencias corrientes como porcentaje del PIB son las que más han disminuido continuamente en los últimos dos años

Los rubros de transferencias corrientes (transferencias al sector público, privado y resto del mundo) y el de remuneraciones son los más importantes por su aporte a los gastos del Gobierno Central ya que representan alrededor de 6% del PIB. Al comparar los datos a junio de 2022 y junio de 2023, los rubros de transferencias, remuneraciones y servicio de intereses han disminuido, especialmente los primeros dos. Mientras que los otros gastos se mantienen invariables.

La deuda interna constituye más de la mitad de la deuda total del Gobierno Central

La deuda del Gobierno Central ha estado por encima del 60% del PIB en los últimos tres años. Durante el 2021 alcanzó el 68% pero para el 2022 se redujo a un 63,8%, disminuyendo 4,2 p.p. En el 2022, tanto la deuda interna como la externa disminuyeron como porcentaje del PIB, cerrando en un 47,5% y 16,3% respectivamente.

El cambio en el PIB nominal como porcentaje del PIB fue el que más aportó a la reducción de la deuda total del Gobierno Central

Figura 18. Descomposición del cambio de la deuda del Gobierno Central como porcentaje del PIB

El cambio interanual de la deuda del Gobierno Central como porcentaje del PIB se puede explicar por los cambios interanuales en la deuda interna, en la deuda externa, el PIB nominal y el tipo de cambio. Los cambios en las deudas interna y externa fueron positivos, por lo que contribuyeron al aumento de la deuda total. Sin embargo, los cambios en el PIB nominal y en el tipo de cambio no solo contrarrestaron los incrementos causados por el aumento de las deudas, sino que aportaron sustancialmente a la baja en la deuda total como porcentaje del PIB. El cambio más significativo se explica por los cambios en el PIB nominal, el cual se puede descomponer en el cambio en los precios (7.9%) más el cambio en la producción (4.3%), lo que significa que el cambio en los precios puede explicar casi dos tercios de la reducción causada por el aumento en el PIB nominal. La reducción en el tipo de cambio también contribuyó en forma importante a la reducción de la deuda.

Desde hace un año las tasas de interés de la deuda externa son menores a las tasas de la deuda interna

La tasa de interés promedio ponderada en dólares de la deuda externa ha mostrado pocas variaciones desde enero de 2018. Sin embargo, al colonizar las tasas en dólares, el comportamiento es muy distinto, por ejemplo, entre agosto de 2019 y septiembre de 2021, la tasa fue más alta que la tasa de interés para la deuda interna, pero a partir de esa fecha el comportamiento se invierte, presentando incluso tasas colonizadas negativas para la deuda externa, coincidiendo ese período con la apreciación del colón frente al dólar.