Autores:
Daniela Córdoba
Juan Robalino
Estimaciones y proyecciones de crecimiento:
Jorge Hidalgo
Esteban Huang
Encuesta Trimestral Sobre Opinión de Empresarios:
Gabriela González
Freddy Rojas
Parte 1. Resumen ejecutivo
Pronóstico
El pronóstico de crecimiento del último trimestre y el acumulado del año se ubican por encima de 4%, ya que los datos del segundo trimestre y de los meses más recientes dan una perspectiva más optimista para este 2024, respecto a la que se tenía meses atrás. En particular, el régimen definitivo está impulsando sostenidamente la economía. Mientras que a nivel internacional el panorama es mixto, aunque los conflictos en medio oriente y los fenómenos climáticos representan una amenaza, la reducción en la tasa de interés de la Reserva Federal Estadounidense puede ser el catalizador para un mayor crecimiento económico para el principal socio comercial de Costa Rica.
Producción nacional
El crecimiento económico mejoró mucho en el II trimestre. Tanto el régimen especial como el definitivo presentaron tasas interanuales superiores a las registradas en el I trimestre del 2024. En el II trimestre en particular, se observa un incremento bastante grande en el cambio interanual de la inversión como porcentaje del PIB. El consumo de los hogares sigue siendo el componente más fuerte de la demanda interna, y su crecimiento interanual está explicado por el gasto en servicios y en bienes no duraderos. Además, casi todas las ramas de actividad aportaron de forma positiva al crecimiento económico, pero la principal fue la manufactura.
Mercado laboral
Las horas laboradas en el empleo principal y los niveles de ocupación aumentaron levemente en el II trimestre de 2024, respecto al mismo trimestre de 2023. La productividad por hora trabajada aumentó más en términos interanuales gracias al crecimiento del PIB y a que las horas permanecieron en niveles similares. Por otra parte, al utilizar datos del trimestre móvil más reciente: mayo, junio y julio, se obtiene un crecimiento interanual de la ocupación de 3,6%, impulsado por las ramas de enseñanza y salud, y hoteles y restaurantes.
Precios, tasas y crédito interno
La variación interanual del índice general de precios al consumidor de septiembre mostró un pequeño retroceso en la ruta hacia el rango de tolerancia de la inflación, mientras que la inflación subyacente muestra una variación interanual positiva y que supera en 0,5 p.p. a la variación del índice general de precios. Además, el balance neto de las expectativas de las personas empresarias sobre los niveles de precios muestran una reducción para el final del año. Por otro lado, la más reciente reducción de la tasa de política monetaria la ubica en 4,25%.
Sector Externo
En agosto, el colón siguió registrando una apreciación frente al dólar, respecto a agosto de 2023; aunque mucho más leve respecto a informes anteriores. Sin embargo, en los últimos 12 meses, el acumulado de las exportaciones creció 4,6 p.p. más de lo que crecieron las importaciones acumuladas entre septiembre 2023 y agosto 2024. El menor crecimiento de las importaciones se debe principalmente a reducciones en las importaciones en el régimen especial.
Finanzas Públicas
En el primer semestre de este año, el déficit fiscal del Gobierno Central aumentó respecto al déficit calculado para el primer semestre del año anterior, pues los ingresos como porcentaje del PIB son menores a los registrados en el primer semestre de 2023 y los gastos como porcentaje del PIB son mayores. En particular, los ingresos tributarios se redujeron, mientras todos los componentes del gasto aumentaron.
Parte 2. Pronóstico para el 2024
En este informe el pronóstico de crecimiento de la economía para este año se ubica entre 4,4% y 4,7%, esto representa un aumento respecto al pronóstico del informe anterior debido a que el régimen definitivo parece estar impulsando, más de lo esperado, a la economía. Para el último trimestre del año se espera un crecimiento alrededor del 4,4%.
En general, en el primer trimestre las tasas de crecimiento fueron bajas con respecto al comportamiento durante el 2023. No obstante, en el segundo trimestre el régimen definitivo creció casi 5,0%, mientras el régimen especial incrementó su tasa de crecimiento interanual, ubicándola en 8%, esto en conjunto contribuyó a un aumento significativo en el crecimiento interanual del Producto Interno Bruno (PIB). Parte de ese impulso del régimen definitivo puede asociarse al incremento interanual de la inversión como porcentaje del PIB, que pudo haber estado motivado por las menores tasas de interés en el sistema financiero nacional. A nivel internacional, los precios de las materias primas se mantienen estables. Además, la más reciente reducción de la tasa de interés de la Reserva Federal en Estados Unidos podría dar un respiro a la economía de nuestro principal socio comercial, beneficiando la inversión directa y las exportaciones. Los riesgos para el crecimiento del país siguen estando relacionados con las consecuencias de que se materialicen o empeoren los conflictos geopolíticos en el hemisferio este, así como las repercusiones que pueda tener el período de huracanes y el fenómeno de La Niña en Costa Rica.
Parte 3. Producción nacional
El régimen especial y el definitivo aumentaron su ritmo de crecimiento en el segundo trimestre
En el II trimestre la tasa de crecimiento del PIB se ubicó en 5,2%. Esta cifra es menor a las registradas en el II y III trimestre del año pasado. La tasa aumentó 1,7 puntos porcentuales (p.p.) respecto al I trimestre de 2024, y disminuyó 0,7 p.p. en comparación a la tasa registrada en el II trimestre de 2023.
En el último año, el régimen especial ha venido reduciendo su ritmo de crecimiento, pues en el II trimestre de 2023 estuvo en 21,1%, mientras que en el II trimestre de este año estuvo en 8,0%. El régimen definitivo, por su lado, ha tenido tasas bastante estables en el último año alrededor del 4,3%. Para el II trimestre de este año, el régimen definitivo creció en 4,8%.
Se espera que el régimen definitivo aumente su contribución al crecimiento anual para este año
Del 2021 al 2023, la producción del régimen definitivo representó alrededor del 87% del PIB anual, y el régimen especial un 13% en la producción. De ahí que, al descomponer la tasa de crecimiento del PIB, sea el régimen definitivo quien aporte más. No obstante, ese aporte al crecimiento es menos que proporcional a su participación dentro del PIB total. Por ejemplo, en el 2023 el régimen definitivo contribuyó en 3,36 p.p. al crecimiento de 5,11%, es decir, solamente aportó el 66% del crecimiento total. Sin embargo, para este año, las tasas proyectadas indican que el régimen definitivo estaría aportando 3,48 p.p., un 76% del crecimiento de 4,56%. Así, el régimen definitivo estaría dando un mayor impulso a la economía en comparación con el año anterior.
Los cambios interanuales como porcentaje del PIB de la inversión aumentaron considerablemente en el segundo trimestre
Desde el III trimestre del año anterior, el consumo de los hogares ha registrado cada vez menores cambios interanuales como porcentaje del PIB. En el II trimestre de 2024, el cambio fue de tan solo 2,4%. Aun así, este es el componente más fuerte de la demanda interna. En segundo lugar, está la inversión con un cambio interanual de 1,5% del PIB, este porcentaje es relevante ya que en los últimos dos trimestres los cambios en este componente fueron negativos y cercanos a cero. Por su parte, el consumo del Gobierno continúa presentando cambios alrededor del 0%, en este segundo trimestre en particular fue positivo e igual 0,1% del PIB.
El crecimiento del gasto en consumo final de los hogares en el segundo trimestre fue menor al observado un trimestre atrás
El gasto en consumo final de los hogares creció 4,02% en el II trimestre de 2024, respecto al mismo trimestre un año atrás. El gasto en bienes no duraderos y en servicios contribuyeron 1,14 p.p. y 1,73 p.p. respectivamente a ese crecimiento. Es decir, más de dos terceras partes del crecimiento en el consumo de los hogares se debe al gasto en estos dos grupos. Mientras que los bienes semi duraderos y los bienes duraderos aportaron 0,37 p.p. y 0,78 p.p. En comparación con los datos interanuales al II trimestre de 2023, la contribución del gasto en servicios disminuyó casi la mitad, al mismo tiempo que los gastos asociados a bienes no duraderos y bienes duraderos se incrementó.
Las actividades en manufactura, profesionales, científicas, técnicas, financieras y de seguros aportaron casi la mitad del crecimiento económico del segundo trimestre
En el II trimestre, 14 de 15 ramas de actividad aportaron positivamente al crecimiento económico. En particular, la actividad que más contribuyó al crecimiento fue manufactura, 1,15 p.p., seguida de las actividades profesionales, científicas y técnicas con 0,68 p.p., y en tercer lugar las actividades financieras y de seguros, en 0,46 p.p. Estas tres ramas totalizan el 44% del crecimiento interanual del II trimestre 2024. Por otro lado, la rama de agricultura, silvicultura y pesca contribuyó negativamente al crecimiento en -0.06 p.p.
Parte 4. Mercado laboral
El total de horas trabajadas y los niveles de ocupación presentan un pequeño aumento respecto al segundo trimestre del año anterior
Los niveles de ocupación y el total de horas laboradas en el empleo principal continúan registrando aumentos interanuales. Sin embargo, los aumentos para este segundo trimestre son menores. Por ejemplo, el aumento en los niveles de ocupación entre el I trimestre 2023 y el I trimestre 2024 fue de 2,2%, en cambio el aumento entre los segundos trimestres de 2023 y 2024, fue de 1,7%.
En cuanto a las horas trabajadas, el aumento interanual al II trimestre de este año fue de 0,8%, porcentaje menor al registrado en el informe anterior para el I trimestre 2024 (1,1%). En este sentido, el índice de las horas trabajadas muestra estabilidad.
Enseñanza, salud, hoteles y restaurantes fueron las ramas que más contribuyeron al crecimiento de la ocupación
Para el trimestre móvil conformado por los meses de mayo, junio y julio (MJJ) de 2024, el crecimiento interanual de la ocupación fue de 3,57%. Este crecimiento es mayor al presentado en el gráfico anterior para el II trimestre (meses de abril, mayo y junio).
El crecimiento de 3,57% para el trimestre móvil de MJJ, se explica porque 11 de 14 ramas de actividad, aportaron positivamente al cambio interanual. En especial, enseñanza y salud contribuyeron en 1,83 p.p., seguidas de hoteles y restaurantes con 1,20 p.p., y las actividades profesionales y administrativas de apoyo con 1,18 p.p.
Por su parte, la industria manufacturera, construcción y los hogares como empleadores, aportaron negativamente al crecimiento, en 3,12 p.p.
La diferencia entre el crecimiento interanual del PIB y de la productividad por hora de trabajo, es cada vez menor
En el último año, el índice de las horas laboradas en el empleo principal se ha mantenido relativamente constante, mientras que el índice del PIB y de la productividad por hora de trabajo muestran una tendencia positiva.
En el II trimestre de 2024, el PIB registró un crecimiento, respecto al II trimestre de 2023, de 5,25%, la productividad por hora trabajada aumentó 4,40% y las horas trabajadas aumentaron 0,81%.
Parte 5. Precios y tasas
El nivel general de precios empieza a presentar variaciones interanuales positivas, aunque todavía pequeñas
Después de más de un año el índice de precios al consumidor (IPC) presentó variaciones interanuales positivas en julio (0,03%) y en agosto (0,31%). Si bien son menores al 1%, se encuentran en camino hacia el rango de tolerancia de ±1 alrededor de la meta de 3% definida por el Banco Central. No obstante, en septiembre, la variación interanual volvió a ser negativa e igual a -0,14%. Por su parte, la tasa de crecimiento de la inflación subyacente, la cual no incluye el precio de los alimentos, combustibles y bienes regulados, en septiembre registró un cambio interanual de 0,36%, ubicándose 0,5 p.p. por encima del índice general de precios.
Los precios asociados a servicios siguen siendo los únicos que aportan efectos positivos al cambio interanual del IPC
Los precios de los servicios son los únicos que han mantenido su contribución positiva al cambio interanual en el IPC, la cual en septiembre fue de 0,62 p.p. El grupo de alimentos y bebidas tuvo un aporte positivo, aunque muy cercano a cero. Mientras, el resto de los precios agrupados en bienes y transporte muestran efectos negativos, en conjunto de -0,77 p.p. En general, la contribución de los precios de alimentos y bebidas es cada vez mayor, con lo que se esperaría que a partir de octubre las contribuciones de este grupo aporten al incremento en las variaciones interanuales del IPC.
Se espera un crecimiento leve del nivel general de precios para el próximo trimestre
En el Panel A, se muestra la variación interanual del IPC observada desde septiembre de 2022 hasta septiembre de 2024. De octubre a diciembre de 2024 se presentan los intervalos de confianza al 95% para la variación interanual proyectada. Se espera que, en los próximos meses, los cambios interanuales en el IPC se mantengan alrededor del 0%.
En el Panel B se observa que el 14,3% de las personas empresarias espera que los precios aumenten en el IV trimestre de este año, mientras que el 6,0% espera que los precios disminuyan. Estas cifras indican que el porcentaje de personas empresarias que espera un incremento en los precios se redujo 11,4 p.p. respecto al IV trimestre del año anterior, y se redujo 4,1 p.p. respecto al III trimestre de este año. Por otro lado, el porcentaje de personas que creen que los precios van a disminuir aumentó en 0,8 p.p. respecto al IV trimestre de 2023, y se redujo en 0,5 p.p. respecto al III trimestre de 2024. En conjunto, el balance neto de las expectativas empresariales indica que los precios en el IV trimestre van a crecer menos que en los trimestres anteriores.
La tasa básica pasiva se encuentra en un nivel muy similar al definido para la tasa de política monetaria
Con la más reciente reducción de la tasa de política monetaria (TPM) el pasado 20 de septiembre, hasta 4,25%, la TPM y la tasa básica pasiva (TBP) se encontraban en niveles muy similares a finales de septiembre, pues la TBP estaba en 4,28%.
Los diferenciales entre las tasas de referencia interbancaria a 1, 6 y 12 meses se mantienen respecto a los observados en julio
A finales de septiembre la tasa de referencia a 1 mes estuvo alrededor de 3,55%, la tasa a 6 meses se situó en 4,96% y la tasa a 12 meses se ubicó en 6,69%. Estos porcentajes indican que el diferencial entre las tasas a 6 12 meses se mantiene, pues a inicios de julio estaba en 1,9 p.p., mientras que a finales de septiembre estuvo en 1,75 p.p. Por su parte, el diferencial entre las tasas a 1 y 6 meses era de 1,5 p.p. en julio, y ahora se encuentra en 1,41 p.p.
Parte 5. Sector Externo
Las exportaciones entre septiembre 2023 y agosto 2024 crecieron interanualmente más del doble de lo que lo hicieron las importaciones en el mismo período
El índice del tipo de cambio muestra que el colón se apreció un 3,1% en agosto de 2024 respecto al valor que tenía en agosto de 2023. En general, se observa que la apreciación del colón es más moderada que la ocurrida meses atrás. Por su parte, las importaciones acumuladas entre septiembre de 2023 y agosto de 2024 crecieron interanualmente un 4,0% y en ese mismo período las exportaciones crecieron interanualmente 8,6%.
Las exportaciones acumuladas entre septiembre 2023 y agosto 2024 crecieron tanto en el régimen especial como en el régimen definitivo, no así con las importaciones
Las importaciones del régimen definitivo acumuladas entre septiembre de 2023 y agosto de 2024 crecieron 8,4% respecto al mismo período un año atrás. Mientras que las importaciones acumuladas anuales a septiembre 2024, del régimen especial disminuyeron un 11%. Por otro lado, las exportaciones acumuladas anuales del régimen definitivo aumentaron tan solo 2,8% frente al aumento de 11,8% de las exportaciones acumuladas anuales del régimen especial. Además, las exportaciones acumuladas anuales a septiembre de 2024 del régimen definitivo representaron un 34% de las exportaciones totales. Para ese mismo período, las importaciones del régimen definitivo representaron el 80% del total de importaciones. Con lo cual, es claro que el régimen especial es el motor de las exportaciones del país, pues las exportaciones netas de este régimen son positivas y son el doble o más, de las exportaciones netas del régimen definitivo.
Parte 5. Finanzas públicas
Ingresos y gastos como porcentaje del PIB acumulados hasta junio, aumentaron interanualmente
Según los datos acumulados a junio de cada año, los ingresos como porcentaje del PIB se han reducido levemente, particularmente entre el 2023 y el 2024 se observa una reducción de 0,4 p.p. Por su parte, los gastos acumulados a junio de cada año como porcentaje del PIB se redujeron del 2021 al 2023, no obstante, para este 2024 se observa un incremento interanual de 0,8 p.p. Así, el déficit fiscal como porcentaje del PIB acumulado al primer semestre de 2024, es de 2,98%, siendo 1,2 p.p. más alto que el déficit registrado en el primer semestre del año pasado.
El impuesto único a los combustibles y el impuesto al consumo aumentaron interanualmente su recaudación acumulada a junio como porcentaje del PIB
La figura muestra algunos de los impuestos más relevantes para los hogares costarricenses. Se observa que la recaudación acumulada a junio de 2024 por impuesto de renta se redujo 0,57 p.p. respecto al acumulado a junio 2023, lo cual podría estar explicado por la forma en que se cobra este impuesto. También, aunque en menor magnitud, el impuesto a la propiedad redujo su recaudación como porcentaje del PIB en 0,17 p.p. Por otro lado, la recaudación como porcentaje del PIB del impuesto al consumo y el impuesto único a los combustibles aumentó levemente en 0,11 p.p. y 0,13 p.p. respectivamente en el mismo período. Los otros impuestos indirectos y el impuesto al valor agregado (IVA) mantienen su recaudación como porcentaje del PIB para el primer semestre del año.
Las transferencias del Gobierno Central acumuladas a junio, fueron el rubro que más aumentó como porcentaje del PIB
Los datos acumulados a junio de este año muestran un leve incremento en las cuatro categorías de gastos del Gobierno Central: remuneraciones, transferencias corrientes, servicio de intereses y otros. En especial, cuando se compara enero-junio de 2024 con enero-junio de 2023, los rubros que más aumentaron fueron los de servicio de intereses en 0.25 p.p. y otros en 0,23 p.p.
